Secondo Payden & Rygel Italia, nell’immediato è meglio restare cauti su titoli di Stato e attività rischiose. Nel reddito fisso corporate sono da preferire i titoli high yield
Sono stati giorni di grande volatilità per l’obbligazionario governativo di tutto il mondo e i titoli europei non hanno fatto eccezione, in particolare quelli emessi dai Paesi dell’Europa periferica, con conseguenze visibili sullo spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi. Riguardo a quest’ultimo, secondo Antonella Manganelli, ad e responsabile investimenti di Payden & Rygel Italia, è importante dividere qualsiasi considerazione tra breve e medio-lungo termine.
“Nell’immediato – chiarisce -, ci si aspetta ancora instabilità, tuttavia, segnali come la riunione di emergenza della Bce in giugno, i dettagli forniti sugli acquisti sul mercato secondario, nonché la creazione di una task force per lavorare a una soluzione sembrerebbero suggerire che la Bce finirà per tirare fuori il famoso ‘coniglio dal cappello del prestigiatore’. Pensiamo pertanto che esista una sorta di tetto oltre il quale la Bce non sia disposta a lasciare andare lo spread e che i recenti movimenti di mercato abbiano dato indicazione di quale possa essere questo livello di resistenza”.
Secondo l’esperta, sul fronte delle politiche di contrasto allo spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi che la Bce potrebbe adottare, una delle opzioni più concrete riguarda una maggiore flessibilità nel reinvestire i flussi di cassa derivanti dalle scadenze dei titoli che hanno fatto parte dei programmi di acquisto sul mercato secondario. “Chiaramente – sottolinea – questo sistema potrebbe essere sufficiente solo per supportare i Paesi periferici più piccoli, come Cipro o la Grecia. Per le economie più grandi come l’Italia, diverse sono le opzioni di cui si discute, tra cui pooling fiscale ed Eurobond. Sono stati compiuti importanti passi in questo senso, ma queste soluzioni comporteranno un coinvolgimento che andrebbe oltre la Bce, ad includere l’Ue e altri organismi. Nel frattempo, un’indicazione l’ha fornita Isabel Schnabel, parlando di un sistema che limiti la speculazione sugli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi, entrando in funzione qualora gli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi stessi iniziassero a discostarsi in misura importante dai fondamentali”.
Per la Manganelli stiamo assistendo ad un livello di volatilità e dispersione che non era presente sui mercati obbligazionari almeno dagli anni Ottanta. Questo per sua natura presenta dei rischi, ma anche delle opportunità. “Nelle nostre conversazioni con gli investitori, sempre più spesso si parla di un tasso privo di rischio più attraente e si discute della necessità di cercare valore in comparti più rischiosi – spiega -. Di fatto, il riprezzamento è stato tale da portare i rendimenti a scadenza dei governativi vicini a un punto in cui possano essere un cuscino interessante in caso di un più tradizionale scenario di fuga dal rischio di recessione. Uno dei fattori da monitorare in tal senso potrebbe essere sicuramente il picco dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, ovvero il fatto che i prezzi inizino a crescere meno velocemente”.
Fino a quando l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non mostrerà segni significativi di rallentamento e le banche centrali rimarranno aggressive, per l’esperta può essere prudente restare cauti su titoli di Stato e attività rischiose. “A livello territoriale – argomenta -, ad oggi ci posizioniamo in maniera abbastanza conservativa, con un mercato che sta prezzando una recessione come sempre più probabile. La dispersione tra titoli aumenta e resta cruciale restare selettivi, con un approccio ‘bottom up’, mentre sono rare e difficili le occasioni di trade più direzionali o ‘top down’. A livello geografico, tendiamo a preferire gli Stati Uniti all’Europa, e, nonostante lo storno importante vissuto dai Mercati Emergenti, è ragionevole sospettare che in un momento di addizionale avversione al rischio questo sia un comparto che potrebbe soffrire ulteriormente. In termini di comparto, nell’universo non governativo manteniamo un sovrappeso ai titoli corporate e ad alcuni selezionati settori dei cartolarizzati, dove la qualità è elevata e il rischio di liquidità contenuto”.
Per quanto riguarda il reddito fisso corporate, la Manganelli evidenzia come questo mondo parta da bilanci societari solidi e il consumatore sia ancora in buone condizioni. “Rispetto ai titoli ad alta qualità, o investment grade, vista la grande sensibilità di questi titoli al tasso, meglio il comparto ad alto rendimento, ovvero i titoli high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi, dove i rendimenti correnti sembrano offrire adeguata compensazione rispetto al rischio di credito e liquidità – sostiene -. Per quanto sia ragionevole aspettarsi un incremento dei fallimenti societari, ad oggi questi restano ai minimi, alla luce di una gestione dei bilanci molto conservativa da parte delle società negli ultimi anni. Ciò detto, resta prudente privilegiare le parti più elevate della curva creditizia”.
“Difficile poi esprimere delle grandi preferenze di settore; abbiamo a lungo avuto un sovrappeso sugli energetici, ma lo stiamo in questi giorni rivedendo, visto che la performance di questi titoli è già stata molto solida. A prescindere dal settore, c’è da rimanere davvero cauti sulle società con maggiore pressione sui margini e da fare più attenzione che mai alla selezione dei singoli titoli”, conclude l’esperta.
