Per Wellington Management, nei prossimi mesi ulteriori episodi di volatilità possono offrire agli investitori high yield l’opportunità di aumentare tatticamente l’esposizione al rischio con valutazioni interessanti
Sebbene l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sia leggermente in calo, non è ancora chiaro su che livelli si attesterà e quando le banche centrali globali potrebbero iniziare a introdurre politiche monetarie più accomodanti. Le condizioni del mercato del lavoro e la crescita salariale continueranno a influenzarne le decisioni, così come il recente inasprimento degli standard creditizi dovuto alle tensioni bancarie. Intanto, la spesa dei consumatori si è rivelata più resiliente del previsto, sostenuta dai risparmi in eccesso precedentemente accumulati e del patrimonio immobiliare, ma nella seconda metà del 2023 potrebbero emergere dei rischi. Come sottolinea Konstantin Leidman, fixed income portfolio manager di Wellington Management, è infatti possibile che nel corso dell’anno si verifichi di una lieve recessione a livello globale, ma anche il rischio di un rallentamento marcato in aumento.
“I fondamentali societari del settore high-yield – spiega – sono ancora complessivamente solidi, grazie a un’elevata copertura degli interessi e a una leva finanziaria relativamente bassa, anche se sembrano destinati a peggiorare nei prossimi trimestri a causa degli effetti tardivi della politica monetaria sull’economia. Sebbene stimiamo che i tassi di default dei titoli high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi aumentino, raggiungendo la media di lungo periodo (~4%-5%) nel corso dell’anno prossimo, non prevediamo un ciclo di default su larga scala”. Per Leidman, un fattore che dovrebbe contribuire a limitare il numero di default è l’elevata qualità del mercato high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi attuale se comparato ai valori storici. Infatti, ad oggi il segmento high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi presenta una percentuale di ratingIl rating è una misura della capacità di uno Stato o di un... Leggi CCC inferiore al 9%, rispetto a quasi il 17% poco prima della crisi del 2008.
Intanto, le recenti preoccupazioni per la liquidità del settore bancario e per la possibile insolvenza dei titoli Additional Tier 1 hanno provocato un aumento della volatilità e delle potenziali opportunità di investimento in tutta la struttura del capitale bancario. “Tuttavia – afferma – nonostante le continue pressioni cui è sottoposto il segmento, continuiamo a ritenere che i titoli AT1 possano offrire agli investitori dei rendimenti interessanti. Le principali banche europee e le autorità di regolamentazione hanno gettato luce sul ruolo centrale che queste obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi ricoprono nella struttura del capitale bancario e nel mercato più generale. Crediamo quindi in un possibile aumento della dispersione delle performance delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi AT1, dal momento che ora si procederà a un attento esame di ogni singolo emittente. Riteniamo che un periodo prolungato di dislocazioni del mercato e di aumento dei costi di finanziamento potrebbe avere un impatto maggiore sulle banche di qualità inferiore. Per questo motivo, in questo momento, preferiamo gli AT1 emessi dalle banche europee caratterizzate da qualità più elevata”.
Nonostante l’era dei tassi d’interesse bassi sia terminata da poco, per Leidman il mercato high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi non presenta gli stessi eccessi (leva finanziaria elevata, allocazione del credito precaria e clausole di finanziamento allentate) che in passato hanno preceduto molti periodi di ribasso nel ciclo del credito. “Tuttavia – precisa – continuiamo a monitorare le tensioni in altri segmenti del mercato del credito (ad esempio, il settore immobiliare e il private credit di fascia media) che appaiono particolarmente vulnerabili e i possibili effetti di contagio che vi potrebbero scaturire. Al 30 aprile, gli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi e i rendimenti globali high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi erano significativamente più elevati rispetto a un anno prima. Sebbene non riteniamo che gli attuali livelli di spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi compensino adeguatamente gli investitori per il probabile imminente rallentamento dell’economia, crediamo che, nel corso dell’anno, ulteriori episodi di volatilità di mercato possano offrire agli investitori high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi l’opportunità di aumentare tatticamente la loro esposizione al rischio con valutazioni potenzialmente più interessanti”.
Riflessioni per gli investitori high yield
Considerando la combinazione di una situazione macroeconomica difficile, il deterioramento dei fondamentali e la persistente volatilità di mercato, secondo l’esperto ‘la ricerca del rendimento’ non è una strategia prudente nell’attuale contesto di mercato. “Detto questo – puntualizza – anche se riteniamo che sia ancora troppo presto per adottare un posizionamento aggressivo nell’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi, ci aspettiamo che nel corso dell’anno si presentino opportunità di investimento che ci consentano di incrementare la nostra esposizione al rischio (sempre in maniera calcolata)”.
Infine, per Leidman la selezione dei titoli nel mercato high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi assumerà maggiore rilevanza nel prossimo futuro. “Continuiamo a preferire le società in grado di mantenere solidi flussi di cassa anche in un contesto di mercato difficile, grazie a notevoli vantaggi competitivi e alla riduzione organica della leva finanziaria. A nostro avviso, tra i possibili punti critici da evitare vi sono gli emittenti che stanno cercando di realizzare un’inversione di tendenza e quelli che presentano eccessiva esposizione alla leva finanziaria e al ciclo economico”, conclude.
