Ecco come investire tra crescita debole e tassi più alti più a lungo secondo Candriam
Con una crescita debole ma positiva, che evita la recessione su entrambe le sponde dell’Atlantico, e un’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi di fondo che si attenua solo gradualmente, le banche centrali non saranno in grado di permettersi di allentare le condizioni finanziarie entro la fine dell’anno. Ne sono convinte Nadège Dufossé e Florence Pisani, rispettivamente global head of multi-asset e global head of economic research di Candriam, secondo cui i mercati finanziari stanno già integrando uno scenario positivo di soft landing, che giustifica la buona performance dall’inizio dell’anno.
Azionario: in testa i mercati americani
Dal punto di vista del mercato, secondo le due esperte il divario tra le sorprese economiche positive negli Stati Uniti e le delusioni in Cina ed Europa ha avuto un impatto diretto sulla performance delle asset class. Le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi americane hanno registrato una performance del +17,6% dall’inizio dell’anno, mentre le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi europee sono aumentate solo del 9,2% e quelle emergenti del +4,1%. “La performance delle azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi americane – sottolineano – è tanto più notevole se si considera che nello stesso periodo i tassi americani a 10 anni sono aumentati dal 3,9% al 4,3%, il che avrebbe potuto incidere negativamente sulle valutazioni. In realtà, gli Stati Uniti hanno beneficiato contro ogni aspettativa di un periodo quasi ‘Riccioli d’oro’, beneficiando allo stesso tempo di una crescita più forte del previsto e di un’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi in costante decelerazione”.
Per la Dufossé e la Pisani, i mercati finanziari sembrano scontare uno scenario di atterraggio morbido, che rende il rischio più asimmetrico sui titoli azionari nell’ultimo trimestre dell’anno. “Il sentiment del mercato è migliorato significativamente da gennaio – proseguono -. Abbiamo iniziato l’anno con una visione positiva sulle azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi, contrariamente al posizionamento degli investitori che erano generalmente sottopesati sulle azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi e ad un sentiment di mercato molto cauto. Oggi l’eccesso di pessimismo si è normalizzato, soprattutto negli Stati Uniti. Oggi i rischi sembrano più asimmetrici per le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi, giustificando la nostra visione cauta”.
Insomma, riusciranno le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi Usa a continuare questa traiettoria al rialzo, ignorando l’aumento dei tassi? “Le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi statunitensi possono continuare a beneficiare dell’attuale contesto favorevole – affermano la Dufossé e la Pisani -. Come mostra la nostra analisi economica, la Fed sembra essere riuscita a stabilizzare dolcemente l’economia e ad avvicinarsi alla fine del suo ciclo di inasprimento. Tuttavia, prevediamo che la crescita economica rallenterà nel 2024, con una minore inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi che dovrebbe pesare sulla crescita degli utili aziendali. Il rendimento atteso delle azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi statunitensi nello scenario migliore è quindi positivo ma limitato”.
I Paesi emergenti e l’Europa possono riservarci sorprese positive? Per le due esperte, in Europa la situazione è ben diversa. “La valutazione del mercato azionario è molto più interessante (PE su 12 mesi di 11,8 rispetto alla media storica su 10 anni di 14 per la zona euro) e giustificata da prospettive di crescita meno chiare e da un rischio al ribasso sulle prospettive economiche per i prossimi mesi – osservano -. Le aspettative di crescita degli utili aziendali su 12 mesi (+6%) potrebbero continuare a essere riviste al ribasso. Pertanto, è ancora troppo presto per aumentare la nostra allocazione nei titoli azionari europei, dato che si prevede che l’economia rimarrà stagnante nell’ultimo trimestre di quest’anno”.
La Dufossé e la Pisani preferiscono mantenere il sovrappeso sui mercati emergenti. A loro parere, le misure adottate dalle autorità cinesi dovrebbero stabilizzare la crescita attorno al 4-5% e migliorare la visibilità sulle dinamiche di crescita degli emergenti. “Privilegiamo quindi l’indice dei Paesi emergenti, esclusa la Cina. Con la disinflazione ben avviata in questi Paesi, il loro ciclo monetario è in anticipo rispetto a quello dei Paesi sviluppati. Questa desincronizzazione dei cicli economici e monetari dei mercati emergenti comporta una diversificazione nella nostra gestione.
In termini di stile, privilegiamo i settori difensivi, in particolare in Europa, che stanno ottenendo risultati migliori in questa fase di rallentamento economico. Sovrappesiamo inoltre temi a lungo termine come la transizione energetica e l’automazione”, precisano.
Un’allocazione in obbligazioni che forniscono rendimento e protezione
Quanto all’obbligazionario, per la Dufossé e la Pisan, i tassi a breve termine dovrebbero rimanere su livelli piuttosto elevati finché le banche centrali non saranno certe che il rallentamento dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sia sostenibile. I tassi a lungo termine dovrebbero stabilizzarsi con l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sotto controllo e la crescita in decelerazione. “Date queste prospettive e gli attuali livelli dei tassi (2,7% per i tassi tedeschi a 10 anni) – evidenziano – riteniamo che i titoli di stato offrano un rendimento interessante e per il momento privilegiamo i segmenti intermedi della curva (3-5 anni). Più in generale, l’allocazione in titoli di stato dei Paesi sviluppati ci sembra particolarmente interessante in un portafoglio diversificato, data la diversificazione e la protezione che l’asset class offre”.
In questa fase del ciclo, le due esperte privilegiano anche le obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi societarie di qualità (investment grade). “Nonostante la compressione degli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi nel 2023 (-10% per il credito europeo IG), il mercato del credito continua a offrire un profilo rendimento/rischio particolarmente favorevole. Rimaniamo tuttavia neutrali sulla porzione di credito high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi, che presenta un rendimento interessante ma le cui dinamiche di declassamento del ratingIl rating è una misura della capacità di uno Stato o di un... Leggi in un contesto di condizioni di credito più restrittive potrebbero pesare sull’asset class”, concludono.
