Bond sovrani inflation-linked, azioni cicliche e asset ad alto rendimento con una duration relativamente breve: ecco la ricetta di T. Rowe Price
Per oltre un decennio, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non è stata considerata tra i principali rischi d’investimento: dalla crisi finanziaria globale in poi, la deflazione ne ha modificato la percezione. Ora che le pressioni inflazionistiche stanno aumentando in tutto il mondo, lo scenario potrebbe cambiare, anche se è opinione diffusa che il rialzo sia temporaneo. Non c’è però da farsi prendere dal panico, visto che i modi per mettere al riparo i portafogli dai rischi di un’impennata duratura dei prezzi non mancano. Ne sono convinti Yoram Lustig e Michael Walsh, rispettivamente head of Emea multi‑asset solutions e multi‑asset solutions strategist di T. Rowe Price, che ne suggeriscono tre in particolare: bond sovrani inflation-linked, azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi cicliche e asset ad alto rendimento con una duration relativamente breve.
Gli effetti di un’elevata inflazione sui mercati
Per i due esperti è infatti innegabile che se l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dovesse rimanere elevata a lungo, sarebbe un problema per i mercati finanziari. Generalmente, un’alta inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi comporta tassi d’interesse più elevati, il che può portare i mercati obbligazionari a un sell-off; in passato, anche le valutazioni azionarie si sono abbassate a causa di un’elevata inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi. In queste condizioni, la maggiore correlazione tra azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi e obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi può ridurre i benefici della diversificazione di un portafoglio multi-asset.
“A nostro avviso – spiegano -, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi a breve termine degli Usa sarà più alta rispetto agli ultimi dieci anni, ma non abbastanza per essere una grande preoccupazione. I recenti dati sull’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sono stati fortemente influenzati dall’estremo rialzo dei prezzi nei settori che hanno visto una brusca interruzione e una conseguente ripresa a causa della pandemia, come auto e viaggi. Guardando nel dettaglio i driver dell’innalzamento dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, riteniamo che questi dovrebbero attenuarsi nel breve termine”.
Per esempio, secondo Lustig e Walsh un driver chiave sul lato della domanda è stata la riapertura delle principali economie dopo le restrizioni per la pandemia. “Non pensiamo che questo possa succedere di nuovo – precisano -, e perciò riteniamo che l’attuale impulso alla spesa si attenuerà nel tempo. Le disruption nelle filiere di produzione sono state un secondo driver: con il ritorno alla normalità, o ad una sorta di normalità, l’offerta e la produzione dovrebbero riavvicinarsi ai livelli pre-pandemia. Un terzo fattore è stato l’effetto di base. Solitamente, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi è misurata su base annua: i prezzi di oggi sono comparati a quelli dell’anno scorso. Nel 2020, il mondo è stato rallentato dalla pandemia, che ha fatto crollare domanda e prezzi: non dovrebbe dunque sorprendere una variazione annuale così rilevante, essendo la base di partenza così bassa”.
L’incertezza sull’inflazione impone cautela
Tuttavia, per quanto l’evidenza indichi che il picco di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sia temporaneo, non ve ne è certezza, e non si può escludere un lungo periodo di prezzi in crescita. Di conseguenza, Lustig e Walsh spiegano di star monitorando attentamente i costi degli alloggi, componente significativa dei prezzi al consumo, e l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi salariale: incrementi duraturi di queste due componenti potrebbero alimentare l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi.
“Inoltre – aggiungono -, i rallentamenti logistici e di fornitura potrebbero permanere, con i programmi di vaccinazione che differiscono tra Paesi, e alcuni settori potrebbero essere più lenti di altri a tornare a pieno regime. Anche se ci auguriamo livelli ragionevoli di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, non troppo bassa da diventare deflazione, non troppo alta da ostacolare la crescita degli investimenti, i portafogli dovrebbero includere una certa protezione, in equilibrio con il suo costo”.
Tre modi per proteggere i portafogli dall’inflazione
Per Lustig e Walsh, dunque, posizionare il portafoglio alla luce di un’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi potenzialmente persistente è possibile in tre modi.
1. Acquistando bond sovrani inflation-linked (ILB). “Pensati per aiutare gli investitori a proteggere i portafogli dall’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, gli ILB sono indicizzati al livello dei prezzi, così che i pagamenti in linea capitale e gli interessi seguano l’andamento dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi – evidenziano -. Un problema è il loro costo, che in molti mercati è alto. Questo significa che offrono rendimenti al netto dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi bassi o negativi, portando a un rischio di ritorni totali negativi in termini reali. Soprattutto, gli ILB sovraperformano i titoli di Stato nominali standard con duration simile solo se l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi effettiva è più alta rispetto al tasso d’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi breakeven (riflesso nella differenza tra il rendimento delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi nominali e gli ILB). Ora, i tassi breakeven sono piuttosto alti, il che rende difficile per gli ILB sovraperformare”.
2. Investendo in azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi cicliche, che tendono a performare bene in un contesto di prezzi crescenti. “Generalmente – fanno notare i due esperti di T. Rowe Price -, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi aumenta nei periodi di espansione economica, quando gli asset ciclici vanno bene. Tra questi vi sono titoli value, titoli a bassa capitalizzazione, e titoli giapponesi, europei e dei mercati emergenti”.
3. Acquistando asset ad alto rendimento con una duration relativamente breve, come i bond globali high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi e il debito dei mercati emergenti. “I rendimenti più alti rappresentano un cuscinetto da aggiungere ai ricavi totali, rispetto al riscatto dei coupon tradizionali – assicurano Lustig e Walsh -. I due caveat sono il fatto che entrambi gli asset sono collegati ai mercati azionari, e quindi non diversificano il rischio, ma implicano al contempo anche un rischio di credito, rendendo quindi l’analisi creditizia necessaria per mitigare le perdite”.
“Il vantaggio delle idee di investimento al punto 2 e 3 – concludono – è che dovrebbero performare bene durante periodi di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi alta e bassa, non necessariamente in periodi di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi elevata. In altre parole, potrebbero fornire protezione contro l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi senza il costo di una riduzione dei ricavi attesi. Essendo impossibile avere certezze sul livello di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dei prossimi anni, le strategie di investimento come quelle elencate potrebbero essere particolarmente utili”.
