Moneyfarm mantiene invariata la propria esposizione azionaria perché l’aumento dei prezzi non è per ora un ostacolo significativo. Da preferire le imprese ‘di qualità’ e quelle più grandi
Con la prospettiva di un’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi ‘più alta, più a lungo’ gli investitori hanno cominciato a ragionare su quali potrebbero essere, nell’azionario, i vincitori e gli sconfitti di questo scenario. Non bisogna dimenticare che una nota teoria sostiene che le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi rappresentino una discreta copertura contro l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, dal momento che nel medio periodo le aziende quotate hanno il potere di aumentare i prezzi. Ma la realtà è molto più complessa, come sottolinea Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm, e l’effettivo potere sul prezzo dipende anche da altri fattori, come lo scenario concorrenziale nel settore.
“Un altro problema – continua l’esperto – è che le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi possono essere una copertura accettabile contro l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi fino a quando la crescita dei prezzi raggiunge il punto in cui le banche centrali si sentono obbligate ad agire, stringendo i cordoni della politica monetaria. Ciò può portare il valore delle azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi a diminuire, poiché il valore dei multipli diminuisce e i ricavi aziendali potenzialmente diminuiscono, a seconda di quanto le banche centrali decidano di essere aggressive”.
Fatte queste considerazioni, Flax fa alcune ipotesi (“non esaustive e anche un po’ contraddittorie”) su possibili vincitori e vinti dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi nel contesto dei mercati azionari. “Il primo modo di vedere il problema, in modo piuttosto limitativo, è che le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi value potrebbero sovraperformare, in particolare se l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi è guidata dalla domanda. È l’argomento ‘la marea solleva tutte le barche’: se l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi è in aumento, allora tutti dovrebbero vedere migliorare i propri ricavi (anche se non necessariamente i propri volumi)”, spiega.
La seconda ipotesi è, a detta dell’esperto, quella che sostiene che le ‘aziende di qualità’ dovrebbero sovraperformare. “In questo contesto – fa notare -, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non aiuta tutti: ciò che conta davvero è se le aziende riescono a gestire la differenza tra l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dei ricavi e l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dei costi. Se la crescita dei ricavi è superiore all’aumento dei costi della produzione, bene. In caso contrario, la capacità di generare utili dovrebbe diminuire”.
In teoria, indomma, le aziende ‘di qualità’ dovrebbero avvantaggiarsi della situazione. Ma come si individuano le aziende di qualità? “Si possono utilizzare metriche finanziarie come il margine lordo o il Roi – afferma Flax -. Da una prospettiva macroeconomica, si potrebbe utilizzare lo spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi tra l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dei prezzi al consumo e quella dei costi di produzione per stabilire se i margini aziendali tendono ad aumentare o diminuire. Sfortunatamente, l’analisi non è così semplice”.
La terza ipotesi è che le grandi imprese dovrebbero fare meglio delle piccole imprese in un contesto di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi. “Le grandi aziende potrebbero essere in grado di negoziare in modo più aggressivo con i fornitori e sono solitamente più diversificate e meno suscettibili all’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi dei costi”, precisa. L’ultimo elemento riguarda i tassi d’interesse: se le banche centrali alzano i tassi, cosa potrebbe succedere? “Una linea di argomentazione – prosegue Flax -suggerisce che sono le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi con valutazioni elevate a essere maggiormente a rischio, poiché i tassi di sconto aumentano. È un’analisi semplicistica, ovviamente, ma potrebbe prefigurare uno scenario non del tutto favorevole per i titoli tecnologici che hanno dominato il mercato in questi anni”.
“Negli ultimi mesi, come Moneyfarm, abbiamo mantenuto invariata la nostra esposizione azionaria, riflettendo l’idea che l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non sarà per ora un ostacolo significativo per le azioniLe azioni sono titoli rappresentativi del capitale di una so... Leggi. Per quanto riguarda i vincitori, preferiamo gli argomenti in favore della qualità e delle dimensioni. Crediamo ci siano anche dei meriti nell’argomento in favore dei titoli value, ma pensiamo che un ambiente più inflazionistico favorisca soprattutto le imprese ‘ad alta qualità’”, conclude quindi Flax.
