Per Mfs Im, i rischi rispetto alle precedenti stime di un tasso terminale del 3,0% sono ora più elevati, nonostante il rallentamento della crescita
La Bce si è impegnata a continuare ad aumentare i tassi in modo rilevante, ad un ritmo costante e a mantenere i tassi in territorio restrittivo fino a quando l’obiettivo di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi di medio periodo non tornerà in target. La banca centrale ha annunciato che avvierà il quantitative tightening legato all’App all’inizio di marzo 2023, con un “ritmo misurato e prevedibile”, permettendo al bilancio dell’Eurosistema di ridursi in media di 15 miliardi di euro al mese fino alla fine del secondo trimestre del 2023.
“L’annuncio dei dettagli della prima fase del Qt è in qualche modo una sorpresa, ma permette ai mercati di iniziare a prezzare in anticipo le future variazioni dell’offerta netta”, commenta Annalisa Piazza, fixed-income research analyst di Mfs Investment Management, che ricorda come la capacità di previsione è uno strumento per evitare strappi sui mercati e consente una migliore trasmissione della politica monetaria.
“Il nuovo orientamento ha portato a un netto rialzo dei rendimenti su tutte le curve dell’Uem e gli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi dei paesi periferici si sono allargati di circa 10 pb – prosegue -. Detto questo, la parte a breve della curva non sta prezzando uno scenario molto più restrittivo rispetto a quello prezzato a fine ottobre (prima del recente rally guidato dagli Stati Uniti) e i rendimenti tedeschi a lunga scadenza sono inferiori di circa 30 pb rispetto al recente picco di riferimento. Il mercato suggerisce implicitamente che il tasso finale di riferimento della Bce sia compreso tra il 3 e il 3,25%. I rischi di recessione sono prezzati nella parte a lungo delle curve, nonostante lo scenario di base della Bce preveda una recessione poco profonda”.
A data della Piazza, all’Eurotower sembrano essere estremamente preoccupati che le aspettative di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi vadano fuori controllo e la Lagarde ha continuato a sottolineare come i prodotti alimentari e l’energia continuino a rappresentare una pressione al rialzo (a causa di possibili effetti di secondo livello su altri beni del paniere Ipca). “Le previsioni di una recessione poco profonda ci sembrano troppo ottimistiche, anche considerando che la crisi energetica è ben lontana dall’essere terminata – precisa -. Fino alla prossima estate sarà difficile valutare se i problemi legati al gas saranno migliori o peggiori di quelli attuali. Fino ad allora, le prospettive rimangono molto confuse”.
“I tassi di riferimento hanno contribuito al rally globale in vista di questa riunione. Insieme al rinnovato orientamento restrittivo, i mercati monetari si stanno adeguando alla prolungata determinazione della Bce – osserva ancora la Piazza -. La Lagarde ha insistito sulla probabilità di ulteriori rialzi significativi, che porteranno i tassi di riferimento a doversi confrontare con questa interpretazione. Nel complesso, i rischi rispetto alle precedenti stime di un tasso terminale del 3,0% sono ora probabilmente più elevati, nonostante il rallentamento della crescita”.
“Pertanto – conclude -, riteniamo che l’appiattimento sia giustificato, ma siamo anche consapevoli di quanto sia rovesciata la curva. Se a ciò si aggiungono il rallentamento della crescita e le oscillazioni dell’offerta obbligazionaria, sembra che il percorso più probabile sia quello di un ulteriore allargamento degli spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi nel prossimo anno. Il nostro target è uno spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi Btp/Bund a 220 pb alla fine del primo trimestre del 2023”.
