Per T. Rowe Price offre una allettante combinazione di rischio e rendimento con moderata volatilità. L’analisi
Il credito asiatico rappresenta una classe d’investimento interessante e relativamente nuova, con solide prospettive a lungo termine basate su una forte crescita economica regionale. Ne è convinto Sheldon Chan, co-portfolio manager Asia Credit Bond Strategy di T. Rowe Price, secondo cui n’allocazione alle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi asiatiche può fungere da diversificatore all’interno dei portafogli globali a reddito fisso.
Per Chan, infatti, le obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi di credito asiatiche offrono numerosi vantaggi. “Il primo – spiega – è che possiedono una scala significativa. Oggi il mercato asiatico delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi di credito è composto da circa 1.100 miliardi di dollari Usa di obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi in circolazione,, cifra paragonabile a quella di alcuni dei settori fixed income globali più mainstream. Il secondo vantaggio riguarda le prospettive di rendimento. Attualmente, gli investitori in credito asiatico beneficiano di una ripresa dei rendimenti alquanto interessante pari al 4,8%, con uno spreadNel mondo dei prestiti, per spread si intende il ricarico ch... Leggi di circa 265 punti base rispetto al rendimento corrispondente delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi globali. C’è poi il profilo di rischio: quasi l’80% delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi dell’universo del credito asiatico ha un ratingIl rating è una misura della capacità di uno Stato o di un... Leggi investment-grade”.
Infine, a detta dell’esperto di T. Rowe Price, il mercato del credito asiatico presenta asimmetrie informative: ciò può avvantaggiare i gestori attivi che sono in grado di identificare fonti di alpha con un processo incentrato sulla ricerca sui fondamentali.
“Storicamente, l’asset class ha generato interessanti rendimenti corretti per il rischio – fa notare Chan -. Ciò è particolarmente vero per la parte Ig del credito asiatico, che rappresenta circa l’80% del set di opportunità. Nel periodo di 10 anni fino al 31 marzo 2022, il settore Ig dell’Asia ha offerto un rendimento a lungo termine simile a quello dell’IG statunitense, ma con una minore volatilità”.
Il credito asiatico e gli investimenti responsabili
Secondo l’esperto, la dimensione Esg è particolarmente cruciale per il successo degli investimenti in Asia. “Per quanto riguarda l’aspetto ambientale, il credito asiatico ha la più alta intensità di carbonio – osserva -. In parte è dovuto alla crescita elevata e all’alta intensità energetica, accompagnata da una dipendenza superiore alla media dai combustibili fossili come il carbone. In Asia, le emissioni obbligazionarie tendono ad essere orientate verso i settori ad alta intensità energetica e di materie prime. Tra gli aspetti positivi, stiamo assistendo a una risposta più forte da parte delle società che monitoriamo alla richiesta del mercato di progressi nelle iniziative ambientali e di una migliore divulgazione”.
In merito all’aspetto sociale, nel corso dell’ultimo anno in Cina abbiamo assistito a una serie di interventi normativi, come la creazione di alloggi più accessibili, la riduzione dell’onere dei costi dell’istruzione per le famiglie e la condivisione più equa dei ricavi da parte delle società internet con i loro dipendenti e i loro fornitori. “Tutti questi fattori sono diventati molto importanti per le valutazioni e costituiscono una considerazione cruciale nell’ambito del processo di ricerca e investimento. Nel nostro portafoglio di obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi asiaticheescludiamo le società e i settori che presentano rischi Esg più elevati di quelli a noi congeniali”, sottolinea.
View sul settore immobiliare cinese
Il settore immobiliare rappresenta una parte significativa del set di opportunità del credito cinese, in particolare del segmento high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi. Per questo motivo, il sell-off iniziato lo scorso anno ha avuto un impatto negativo significativo sui rendimenti complessivi dell’asset class del credito asiatico. A partire dalla fine del 2021 si è assistito a insolvenze da parte degli sviluppatori sul mercato obbligazionario asiatico che hanno superato di gran lunga le nostre aspettative e quelle del mercato.
“L’accesso ai finanziamenti è diventato incredibilmente rigido, con un controllo molto più severo dei conti vincolati per i ricavi della prevendita, ad esempio – analizza Chan -. Anche le banche hanno ridotto i prestiti agli sviluppatori, mentre le prevendite, gli avvii e le vendite di case sono diminuiti drasticamente, creando una spirale negativa e una perdita di fiducia tra gli acquirenti. Il peso finanziario delle riforme si è concentrato quasi interamente nello spazio obbligazionario offshore ad alto rendimento in dollari, mentre poche altre asset class hanno subito un impatto diretto. Quando gli altri mercati degli asset hanno iniziato a mostrare maggiori turbolenze, abbiamo iniziato a vedere una risposta più decisa di allentamento delle politiche da parte del governo, anche da parte della Banca Centrale, la People’s Bank of China”.
Per quanto riguarda le prospettive del settore obbligazionario high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi cinese, gli analisti di T. Rowe Price prevedono un’ulteriore volatilità nel breve termine, seguita da un periodo più lungo di consolidamento. “Prevediamo – chiarisce – che il settore dell’edilizia immobiliare cinese passerà a un modello più utilitaristico, dominato maggiormente dai produttori di proprietà statali, mentre le società del settore privato svolgeranno un ruolo minore. A lungo termine, gli investitori dovrebbero accogliere con favore un contesto settoriale più sano, con bilanci più solidi per le società che sopravvivono al processo di consolidamento. Nonostante la volatilità del settore immobiliare high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi cinese, il resto dell’asset class delle obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi asiatiche è rimasto relativamente resistente durante le turbolenze”.
Il mercato del credito asiatico e la pandemia di Coronavirus
Dal punto di vista delle aziende, l’impatto della pandemia è stato, come in altre regioni, molto disomogeneo. Alcuni settori, come quello dei giochi, delle compagnie aeree, del turismo, ecc. hanno sofferto molto più di altri. Un altro aspetto rilevante, stando a Chan, è il fatto che nella Cina continentale e a Hong Kong vige ancora una rigida politica di zero-Covid. Al contrario, molti altri Paesi asiatici hanno iniziato il processo di apertura e stanno ‘imparando a convivere con il virus’. “Dal punto di vista economico – evidenzia -, l’impatto è stato sproporzionato sui Paesi asiatici che dipendono dal turismo, come la Thailandia. Lo Sri Lanka è un caso in cui il calo delle entrate turistiche dal 2020 è stato un fattore che ha portato allo stress del bilancio sovrano. Il governo dello Sri Lanka ha recentemente chiesto al Fondo Monetario Internazionale una consulenza sulla ristrutturazione del debito che potrebbe portare a un potenziale default del debito sovrano del Paese”.
Per l’esperto, negli ultimi cinque-dieci anni i governi asiatici hanno acquisito credibilità grazie a una gestione fiscale più prudente, alla creazione di ammortizzatori esterni, ecc. Di conseguenza, si è assistito a miglioramenti strutturali nei loro fondamentali macro. “A livello societario, molte delle nostre esposizioni creditizie asiatiche provengono da Paesi con ratingIl rating è una misura della capacità di uno Stato o di un... Leggi investment-grade, con traiettorie di ratingIl rating è una misura della capacità di uno Stato o di un... Leggi stabili o positive negli ultimi anni. A differenza dell’Asia, alcune economie dei mercati emergenti di altre regioni, come il Brasile, il Sudafrica e la Turchia, sono passate dall’IG all’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi. L’Asia ha resistito relativamente bene in questo senso e sembra essere in una posizione migliore per resistere a eventuali ulteriori shock negativi, sia derivanti dal Coronavirus sia da altre fonti”, conclude Chan.
