La Fed continua a rallentare il ritmo dei rialzi dei tassi, ma Nuveen si aspetta almeno qualche altro rialzo di 25 punti base. Intanto i mercati stanno prevedendo tagli già in autunno
La Federal Reserve ha allentato ancora un po’ la politica monetaria, con un aumento dei tassi di interesse di 25 punti base dopo gli aumenti di 75 pb e 50 pb delle riunioni precedenti. Il range dei tassi di interesse è ora compreso tra il 4,50% e il 4,75%, il più alto dal 2007. Poiché le nuove previsioni economiche e politiche non sono previste prima di marzo, i mercati si sono concentrati sui cambiamenti della comunicazione del Fomc. “Pur riconoscendo il recente rallentamento di diverse misure relative all’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi – spiega Brian Nick, chief investment strategist di Nuveen – ha descritto le sue aspettative sulla politica futura ripetendo la frase ‘aumenti continui’. A dicembre, la Fed ha pubblicato una previsione mediana sui tassi di interesse per il 2023, vedendoli superiori al 5%, il che significa che i rialzi dei tassi sono previsti sia per la riunione di marzo che per quella di maggio”.
Negli ultimi mesi, le conferenze stampa del presidente Jay Powell sono state fonte di volatilità, in quanto gli investitori faticano a interpretare i suoi commenti. Come fa notare lo strategist, i mercati spesso la pensano in un modo sul momento, per poi svegliarsi la mattina dopo con un cambiamento di opinione. “Nei commenti successivi a questa riunione – osserva – Powell ha continuato a sottolineare la mancanza di equilibrio nel mercato del lavoro e il rischio che esso rappresenta per il continuo immobilismo della crescita dei salari, che la Fed considera un rischio che potrebbe mantenere l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi elevata più a lungo. Ciò indica che ritiene necessari ulteriori aumenti dei tassi e che non ha fretta di invertire i recenti aumenti con dei tagli ‘per un bel po’ di tempo’”.
Ancora alla ricerca di un atterraggio morbido
Al momento il 2023 ha rappresentato per gli investitori un cambiamento gradito rispetto al 2022. Dall’ultima riunione del Fomc, come fa notare Nick, quasi tutte le asset class hanno registrato una ripresa. “Un allentamento così rapido e su larga scala delle condizioni finanziarie è insolito in un ciclo di stretta monetaria aggressiva in cui le previsioni del consenso per l’economia USA sono ancora di una lieve recessione”, sottolinea.
Per lo strategist, Powell si trova ora di fronte a un compito difficile: cercare un modo per ridurre i rialzi dei tassi senza provocare un ulteriore allentamento delle condizioni, che potrebbe portare a un nuovo aumento dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi nel corso dell’anno. “Per evitare che ciò accada – afferma – ci aspettiamo che venga ribadito l’impegno a non ridurre i tassi dal loro massimo fino al 2024. Gli speaker della Fed lo dicono da mesi, ma i mercati non hanno recepito il messaggio. È probabile che per la riunione di marzo si prospetti un’altra serie di discorsi da falco e una nuova serie di previsioni sobrie”.
Anche se all’orizzonte ci sono altri rialzi dei tassi, il rapido calo dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, unito all’impressionante tenuta del mercato del lavoro, ha ridotto la probabilità di una recessione imminente. “Un atterraggio morbido sembra più probabile – prosegue Nick – dato che la spesa dei consumatori rallenta a un ritmo più normale e che la crescita del reddito reale diventa positiva. Ma non si può escludere la possibilità che non si verifichi alcun atterraggio, nel caso in cui la crescita rimanga forte, l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non riesca a moderarsi del tutto e la Fed debba continuare ad aumentare i tassi”.
Le conseguenze per gli investitori
Secondo lo strategist, i mercati stanno prezzando quasi lo scenario migliore per l’economia statunitense quest’anno: crescita positiva, rapida disinflazione e continuo allentamento delle condizioni finanziarie. “Questo scenario potrebbe rivelarsi valido, ma andando in avanti potrebbero esserci notevoli rischi rally simultanei dei mercati azionari e obbligazionari – avverte -. Poiché continuiamo a ritenere che la Fed aumenterà i tassi più di quanto i mercati si aspettino, e manterrà i tassi più alti più a lungo, non possiamo escludere un ritorno alle condizioni di mercato che hanno prevalso nel 2022. A meno che la Fed non faccia un passo indietro, siamo posizionati per un ritorno a un contesto guidato dai settori difensivi, in cui è probabile che gli asset di qualità superiore e duration più breve registrino buone performance”.
Nick conclude spiegando di aver iniziato l’anno con un atteggiamento rialzista verso il credito societario investment grade e high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi, nonché sui municipal bond, e che questa view non è cambiata nonostante l’impressionante rally di questi segmenti.
“Siamo inoltre incoraggiati dalla riapertura della Cina e dalle migliori notizie economiche provenienti dall’Europa, che ci hanno reso meno negativi sulle asset class non statunitensi, anche se il dollaro ha ceduto alcuni guadagni. Sebbene siamo convinti che il 2023 continuerà a essere un anno più favorevole per gli investitori rispetto al 2022 (un’asticella non certo alta) non ci aspettiamo un ritorno completo ai precedenti massimi di mercato finché non saremo convinti che la disinflazione possa continuare senza un grave indebolimento dell’economia”, afferma.
