Per Gam, meglio rimanere corti sui tassi, soprattutto all’inizio, perché c’è un’ottima possibilità che le curve da due a 10 anni si invertano
Il conflitto Russia-Ucraina ha accresciuto l’incertezza in diverse aree. Un aspetto su cui tutti concordano è l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, che quasi certamente sarà esacerbata dalla guerra. In tutto questo, i banchieri centrali si trovano a dover affrontare sfide significative perché, anche se la crescita sta reggendo in generale per ora, i rischi sono chiaramente aumentati. Per questo Adrian Owens, investment director global macro e currency fixed income di Gam ha pochi dubbi: la guerra in Ucraina accelererà il deterioramento del trade off tra crescita e inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi.
Cosa significa questo per i mercati? “Le ultime due settimane hanno mostrato che gli investitori continuano a preoccuparsi dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi; quindi, i breakeven dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi hanno continuato a registrare una buona performance – spiega Owens -. Di solito, in una situazione come quella attuale, le obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi si riprendono, ma non è stato così. Le obbligazioniLe obbligazioni sono titoli rappresentativi del capitale di ... Leggi hanno tentato di recuperare quando sono scoppiate le ostilità tra Russia e Ucraina, ma da allora gli investitori si sono convinti che, anche se le prospettive di crescita si stanno deteriorando, i banchieri centrali dovranno agire. Di conseguenza, abbiamo visto un calo dei tassi front-end”.
Guardando al futuro, l’esperto sostiene che ancora che i tassi di mercato non corrispondono perché, a meno che i banchieri centrali non siano preparati a guardare attraverso l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, non c’è ancora molto da prezzare. Ciò che viene prezzato, tuttavia, è l’opinione che l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sarà finita nei prossimi 18 mesi e per allora le banche centrali avranno dovuto iniziare a tagliare i tassi.
“Negli Stati Uniti per esempio – chiarisce -, nel corso del prossimo anno gli investitori stanno prezzando 175 punti base di aumenti dei tassi. In due anni aumenterà a 195, ma entro il terzo anno ci si aspetta che i tassi comincino ad essere tagliati. Questo è ancora più evidente nel Regno Unito, dove sono previsti meno aumenti e i tagli in arrivo nel terzo anno sono ancora più aggressivi. Noi crediamo che questo punto di vista sia sbagliato, perché anche al picco dei tassi nell’anno due, essi non saranno affatto vicini a un livello neutrale. Questo non sarà sufficiente a rallentare l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, a nostro avviso”.
Si può essere in disaccordo con questo punto di vista se si crede che i banchieri centrali accettino che l’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi sarà molto più alta per molto più tempo, e in una certa misura per Owens è così. “Abbiamo ascoltato i commenti della Bce e della Federal Reserve che dicono che probabilmente aumenteranno i tassi di 25 punti base, mentre in precedenza c’era l’aspettativa che i tassi Usa potessero aumentare di 50 punti base a marzo”, evidenzia.
Per l’esperto questo illustra chiaramente l’approccio più cauto che le banche centrali adotteranno in futuro e, di conseguenza, il ciclo di rialzo dei tassi sarà probabilmente più lungo, almeno inizialmente. Detto questo, se tra sei o otto mesi la situazione dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi non mostrerà alcun segno di miglioramento, non va esclusa la possibilità che le banche centrali comincino a farsi prendere un po’ più dal panico.
“Dal nostro punto di vista – afferma -, per quanto riguarda le implicazioni per gli investimenti bisogna rimanere corti sui tassi, soprattutto all’inizio, perché c’è un’ottima possibilità che le curve da due a 10 anni si invertano. I breakeven dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi si sono spostati un po’. Vediamo ancora del potenziale lì, ma non nella stessa misura delle posizioni short sui tassi”.
“Ci sono tre valute che riteniamo particolarmente convenienti – conclude Owens -: Corea, Svezia e Polonia. Riconosciamo che lo zloty polacco è attualmente scosso nel breve termine dalla situazione geopolitica. Pensiamo che i mercati latinoamericani selettivi (tassi brasiliani e messicani) appaiano attraenti, ma c’è bisogno di essere consapevoli, dal punto di vista del rapporto rischio-rendimento, che i movimenti sono attualmente determinati dai tragici eventi in Ucraina”.
