Per AcomeA Sgr, il cambio di politica monetaria della Fed metterà a rischio i titoli a forte crescita
Nell’ultimo decennio la politica espansiva della Fed ha comportato un significativo aumento del bilancio della banca centrale. A fronte di questa notevole immissione di liquidità sui mercati, tutti i cosiddetti asset rischiosi si sono significativamente apprezzati, e l’azionario Usa ha registrato performance positive. Ma secondo Alberto Artoni, portfolio manager Us equity di AcomeA Sgr, è particolarmente interessante notare come i titoli a stelle e strisce maggiormente legati alla teconologia e all’innovazione abbiano beneficiato di questo trend in modo significativamente superiore al resto del mercato.
“A fronte di un cambio di politica monetaria annunciato dalla Fed, segnaliamo che proprio i titoli che hanno beneficato di più di una politica monetaria espansiva potranno essere quelli maggiormente penalizzati”, avverte quindi l’esperto.
I rischi per il mercato azionario Usa
Per Artoni il cambio di politica monetaria della Fed metterà a rischio i titoli a forte crescita, le cui valutazioni oggi sono ai massimi di sempre, sia in termini assoluti che in termini relativi. “In particolare – precisa -, molti titoli legati alle infrastrutture software, alla trasformazione energetica e ai cosiddetti ‘trend struttutali di crescita’ e al cambio dei modelli di business sono, a nostro giudizio, equiparabili ad un investimento con lunghissima duration. Si tratta di aziende che non producono utili né generano cassa, ma secondo le stime raggiungeranno tra molti anni livelli di profittabilità elevata. Assumendo un rialzo ancorché contenuto dei tassi, il valore attuale di profitti che arriveranno solo fra molti anni si riduce significativamente”.
Non solo. Il portfolio manager segnala anche come alcune aree del mercato definibili come altamente speculative abbiano già iniziato a mostrare segni di cedimento. In particolare, l’indice delle Spac ha subito una forte correzione.
Per quanto riguarda i FAAMG, per Artoni le valutazioni sono complessivamente ‘fair’, a fronte di robusti flussi di cassa generati già oggi. Tuttavia, il rischio maggiore potrebbe venire da una regulation più severa che ne limiti la crescita e che in alcuni casi potrebbe arrivare fino a ridefinire il business model.
Dove trovare opportunità oggi sul mercato azionario Usa
Dunque, oggi più che mai serve un approccio attivo. “Il nostro portafoglio è in parte posizionato su due temi d’investimento – spiega il portfolio manager -. Da un lato abbiamo esposizione ad alcuni titoli della cosiddetta ‘old economy’ (con un bias più ciclico), che riteniamo possano continuare a performare in uno scenario di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi. La seconda, e sempre più significativa, componente del portafoglio è composta da storie più ‘idiosincratiche’. Ricerchiamo aziende con possibilità di migliorare le performance operative a prescindere dalle condizioni di mercato (cosiddetto ‘self-help’)”.
“Ad esempio – prosegue -, un titolo che abbiamo in portafoglio e che ci ha già dato buone soddisfazioni è Activision (il titolo era sotto pressione a causa di problemi interni all’organizzazione e Msft ha sfruttato un prezzo di Borsa depresso per lanciare un bid). Un altro esempio è Centene, un titolo del settore healthcare che ha potenzialità di migliorare significativamente la propria marginalità”.
Nasdaq, è ora di comprare?
Per Artoni sicuramente non è ora di inseguire gli indici a causa dei rischi elencati. “Tuttavia, noi apprezziamo il ruolo dell’innovazione come motore della crescita economica e, quindi, stiamo iniziando a comprare in modo selettivo alcuni titoli tecnologici che già oggi hanno una profittabilità comprovata e una valutazione interessante”, conclude.
