Secondo Pharus c’è ancora una finestra temporale per allungare la duration e cogliere le opportunità sull’obbligazionario. Nell’azionario meglio preferire l’indice equipesato e i settori a sconto
Nelle ultime settimane, e in particolare dalla fine di giugno, dopo la conferenza di Sintra, il mercato obbligazionario ha vissuto un forte rialzo dei tassi d’interesse, dovuto alle dichiarazioni dei principali banchieri centrali che hanno evidenziato come il loro focus continui ad essere la riduzione dell’inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi, con particolare attenzione al mercato del lavoro. “L’impennata del decennale americano è stata guidata sia da un leggero incremento delle attese di rialzi della Fed, ma soprattutto da una riduzione delle probabilità di taglio dei tassi entro il 2023”, spiega il team di gestione di Pharus
Per gli esperti, la riduzione delle probabilità dei tagli dei tassi è stata guidata da dati macro che continuano a dipingere un quadro di resilienza economica: abitazioni, fiducia dei consumatori e beni durevoli hanno superato le stime. “A questo si aggiungono una revisione al rialzo del Pil per il primo trimestre 2023 e richieste di sussidi di disoccupazione più deboli. Una sorpresa positiva dei dati macro, evidenziata anche dall’Us Citi Economic Surprise Index (Cesi) in forte espansione”, aggiungono.
Cosa attendersi per prossimi mesi
Questa resilienza economica, secondo il team di gestione di Pharus, è però destinata a rallentare a causa dell’elevato livello dei tassi d’interesse, che sta iniziando a pesare su aziende e famiglie. “Non bisogna dimenticare – avvertono gli esperti – che i rialzi dei tassi hanno un effetto ritardato di almeno 12 mesi sull’economia, e un anno fa i tassi della Fed erano solamente a circa l’1,6%. Inoltre, il tasso reale americano ha raggiunto circa il 2%, livello visto solamente prima della crisi del 2008 quando la crescita economica si attestava fra il 3 e 4%; i livelli attuali non sono quindi compatibili con le attese di crescita del Pil dei prossimi anni più vicine all’1.5 e 2%. Infine, i consumatori americani hanno goduto fino ad ora non solo di un mercato del lavoro forte, ma anche degli eccessi di risparmio accumulato durante la pandemia, che tuttavia si sta gradualmente riducendo”.
Per gli analisti Pharus, il rallentamento dell’economia dei prossimi mesi, accompagnato da dati di inflazioneCon il termine inflazione si indica l’incremento dei prezz... Leggi in forte riduzione, sarà la forza motrice della riduzione dei tassi. “In tale contesto riteniamo vi sia ancora una finestra temporale aperta per gli investitori per allungare la duration e cogliere le opportunità sull’obbligazionario”, affermano.
Effetti sull’azionario
Considerando questa view, c’è quindi da chiedersi cosa fare nell’azionario. “A nostro avviso – chiariscono – è necessario porre l’attenzione su due aspetti: preferire l’indice equipesato, scegliere i settori a sconto. Le performance del mercato fino ad ora sono state guidate da poche grandi aziende leader, appartenenti a settori a forte sconto a fine 2022, ma attualmente decisamente più cari. Analizzando infatti l’indice S&P500 equipesato, notiamo che le valutazioni rimangono a sconto, evidenziando che un rallentamento economico è incorporato nei prezzi. A livello settoriale, è preferibile concentrarsi su quelli che stanno dimostrando maggior valore: consumi discrezionali, real estate, health care, telco, finanziari e utilities”.
Conclusioni
Per il team di gestione di Pharus, quindi, il mercato obbligazionario presenta un grande valore, espresso da rendimenti che rimangono troppo elevati, non coerenti con le attese di crescita dei prossimi anni e con il trend deflazionistico che stiamo vivendo. Mentre sull’azionario continuano a vedere un grande valore sia sui settori a sconto che sul mercato, pesando meno le grandi aziende che sono diventate un po’ più care rispetto a fine 2022.
